量金资产董事长孟诚:差异化、高速化、分散化浅谈量化未来的发展方向

量金资产   2020-01-02 本文章17阅读

个人简介:

孟诚量金资产董事长、基金经理

孟诚先生,中欧国际工商学院EMBA,现任量金资产董事长、基金经理。2001年至2011年,担任上海第一财经主持评论员,曾主持财经电视节目《公司与行业》等栏目。曾获得上海市十大金融杰出青年称号。孟诚先生自2012年组建量化团队,目前量金量化团队已成功发行管理多只量化对冲基金,并成为多家FOF机构投资管理顾问。


正文:

目前能承载较大体量资金的量化策略主要有三大类,指数增强、市场中性和CTA衍生品程序化交易策略, 其中指数增强和中性策略都是量化选股策略的不同方向。 这里对这两类主流策浅谈一下量金的观点。


- 高频alpha的交易拥挤效应

现阶段由于市场整体处于下行震荡区间,低频(传统周/月换仓)alpha策略的alpha缩减,叠加高频alpha策略的上百倍换手及较为稳定的表现,使得市场都在力推高频alpha策略。该类型策略主要分为日内量价因子类(捕捉日内或日间趋势反转收益)及基于市场微观结构的高频T0策略。

据我们观察,目前市场成交额6000亿,预计市场主流高频alpha总规模上千亿,已占据市场非常大的成交份额。同时近期有越来越多的T0外包服务,部分T0团队的收益已开始覆盖不了成本。对于该类型策略,我们认为在整体产品规模急速扩张时,应谨慎看待此策略的交易拥挤效应。


- 从配置价值看待CTA的回撤

今年下半年以来,期限结构及时序动量等因子出现了较大幅度的回撤,引起了资方对于CTA策略的质疑。投资者经常表示:“这次不一样了”。这种想法本身并不危险——所有的投资方法都应该不断受到挑战和质疑。但是其所得出的以下结论:因为这次不一样,所以以前学到的所有教训都应该被抛弃和遗忘,是极其危险的:虽然市场起起落落,但基本驱动力却出人意料地保持不变。

回撤是CTA策略的一个持续特征,复苏也是如此。投资者利用CTA提供长期效用的最佳方法是耐心和信赖长期表现稳健的投资经理。 大多数投资者都高度暴露于股票市场的beta中。而研究分散化的论文显示,过去30年世界股市大幅下跌的20次中,有17次管理期货策略都是盈利的。所以从尾部风险对冲的角度来看,CTA策略的配置价值或许会更加理性。


- 差异化/ 高速化/ 分散化

最后,量金资产对于未来的发展方向主要可以总结成以下三点,第一是差异化,在开发策略或产品设计时需要足够创新,在策略和产品层面做出差异化,也是一种alpha。 第二是高速化,优化交易环节的交易速度和效率。未来量化基金势必会出现硬件的军备竞赛,行业壁垒会相应抬高。只有保持速度上的优势才能最大化降低交易拥挤问题。最后是分散化。投资组合的分散程度越高,与资产或策略类别特定事件的隔离程度就越高。资产或策略类别往往在不同的时间上下移动,不总是在一起,也不总以相同的顺序移动。随着时间的推移,分散化的好处显而易见,因此耐心等待并避免在回撤时赎回、甚至在策略回撤时增加投入都可以增加未来盈利的机会。

(文章来源:优优私募)