回顾2019年， 股票指数大幅反弹，大量股票主观策略产品表现抢眼，量化策略产品对照可谓中规中矩。量化指数增强产品市场指数在18年沉寂后大幅反弹，市场中性产品在贴水基本正常，个股活跃背景下业绩平稳，特别是高频日内alpha以及股票T0交易， 吸引大比例资金（估算达到1000亿人民币以上），CTA商品基金虽然受期限结构策略出现大幅回撤拖累，今年也普遍取得较为不错的业绩。 接下去，我们将从宏观到各个量化策略产品线分别回顾一下2019年以及对2020年的策略做一些展望。

2019年在全球低利率甚至负利率背景下，A股市场表现突出。在经济、企业业绩预期普遍不高的情况下，市场对部分行业，主要是大消费、创新医药、科技板块等板块估值大幅提升创造出结构性行情。

由于中外债券利差、以上证50、沪深300为代表的A股指数与标普500指数市盈率差距较大，MSCI指数中国A股扩容因素影响，2019年外资大幅流入A股市场和内地债券市场。

1、长期来看，全球低利率现状不容易被打破，宽松有利股票与债券走出长期慢牛走势。2019年几乎所有的投资策略，股票多头、量化对冲、商品、债券都取得正收益，2020年盈利难度会增加，应适当降低投资收益预期。

2、美国股市连续上升后，2020年大选之年波动率较2019年会大幅增加，出现大震荡概率升高。A股市场波动率在19年连续收敛至历史低位后2020波动率也会放大。

3、2019年消费、创新医药与科技板块估值大幅提升后，2020年上市公司业绩增速变化会冲击股价，小心业绩不达预期个股变脸。

4、全球流动性宽松、贸易环境改善、低库存状态下，商品市场有机会，低估值的周期股也会有阶段性机会。

量金资产量化团队在股指放开到20手时认为股指期货限制的放松是趋势性的，并基于15年8月前长时间的实盘交易经验，以及限制期间的持续策略开发，在18年中旬第一时间成立了基于股指期货的日内程序化交易策略、以及增强策略，两个系列产品都在2019年全年取得较好的业绩，收益回撤比均达到2倍以上。除此之外，量金资产发行的商品CTA类策略2019也表现良好。

根据Barclay Hedge统计，海外CTA市场规模在本世纪初经历了井喷式发展，从1980年至2016年，全球CTA资产规模从3亿美元增加值3370亿美元。CTA市场的快速发展一个很重要的原因是基于资产配置的需求， CTA与其他主流投资策略具有极低的相关性，同时单独来看也具有较为不错的收益风险比，趋势类策略也可以在尾部风险爆发时对资产组合提供保护。据估计目前国内CTA类产品总规模为200亿人民币左右，总体规模相比较于海外市场还比较小，主要原因是投资者大都是基于绝对收益，而不是配置价值，去投资CTA产品。随着投资者逐步成熟，预计未来CTA领域承载的资金量还有几十倍的增长空间。

2020年我们预期海外市场波动率会上升，会凸显CTA策略配置价值。

不同于成熟的海外市场，我国期权市场才刚刚起步。 以沪深300指数以及ETF为标的的3个期权品种于近期正式开始交易，标志着我国资本市场期权时代进一步成熟。预计未来还会有更多的商品、金融期权品种上市。量金资产所发行的期权产品在2019年也取得了不错的收益，收益回撤比达到了4倍。随着指数期权、ETF期权、商品期权品种增加和流动性的提升，预计未来期权策略将会得到更可观的发展。

国内alpha类策略分为市场中性策略和指数增强类策略。由于国内缺乏个股做空机制，市场中性类的策略普遍构建一揽子股票作为多头，同时做空股指期货进行对冲。在过去两年，由于市场整体处于下行震荡区间，加上低频（传统周/月换仓）alpha策略的alpha缩减，叠加高频alpha策略的上百倍换手诱惑以及较为稳定的表现，使得各个渠道都在力推股票高频alpha策略。该类型策略的规模获得了爆发性的发展，今年预计吸收了接近1000亿人民币以上的资金。撇除日内量价类策略，股票T0类策略、或持仓周期在分钟级别的量化策略，都是基于市场微观结构的高频类策略，但随着越来越多的T0机构加入，以及市场整体成交量的萎缩（目前约6000亿左右）和日内波动幅度的缩减都会影响该类策略的长期表现，目前该类型策略已占据市场非常大一部分的交易量，未来通过T0交易来增强收益难度会不断增加。 对于该类型策略，量金的观点是在整理策略规模急速扩张时，应更谨慎看待该类型策略的交易拥挤效应，不排除未来将有相当比例的同质性策略会出现持续性回撤。

对于各个量化产品线，量金资产投研团队将进一步加强投研能力，提高产品线的预期收益回撤比，努力为投资者提供策略风格明确、更高性价比的收益。但各种量化策略都有自己的局限以及不适应期（回撤），有句古老的谚语“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”， 团队将充分挖掘量化投资覆盖面广的优势，进行多策略的融合，包括指数增强、市场中性，管理期货CTA以及期权类策略等， 这样才能在任何市场环境下均取得较为不错的绝对收益，为投资者创造长期稳定的收益。

对于2020年，团队认为，谨慎是必须的，在风控方面我们一直秉承谨慎的原则；同时乐观积极也是必不可少的，只有积极乐观地挖掘市场，精益创新才能在激烈的竞争中生存。量金量化团队将持续整合数据总结规律，着重市场微观结构开发更多与现有组合低相关性的量化模型，并根据量化模型对投资组合严谨管理，力求产品净值稳定上涨。

最后，再次感谢您对量金资产的支持与信任，祝您元旦快乐。